1960年 核心总结

年度业绩

1960年道琼斯指数下跌9.3%，市场一片惨淡。然而，巴菲特合伙企业逆势上扬，取得了+22.8%的惊人回报。这一年对合伙企业而言是具有里程碑意义的一年：合伙企业总数从5个增加到7个，业务架构日趋成熟。值得注意的是，即便在指数下跌近10%的年份，合伙企业依然大幅跑赢市场，验证了巴菲特早期价值投资策略的有效性。

重要事件

本年的标志性案例是桑博恩地图公司（Sanborn Map Company）。巴菲特在该公司上投入了合伙企业资产的35%——这是一个极为集中的仓位。核心逻辑在于：桑博恩公司的内在价值约为每股135美元，而市场交易价格仅约45美元，价值与价格之间存在巨大鸿沟。这种"烟蒂股"策略是巴菲特早期的核心投资方法——找到市场价格显著低于内在价值的标的，重仓持有，等待价值回归。

投资理念

巴菲特在信中强调，市场短期波动是正常的，但内在价值的增长最终会反映在股价上。他对桑博恩地图的投资充分体现了这一理念：当市场价格远低于企业价值时，分散投资反而会拉低回报率，集中持仓是合理的策略。这一时期的巴菲特更接近格雷厄姆的"捡烟蒂"哲学。

关键人物

本杰明·格雷厄姆的影响依然深刻体现在巴菲特的投资框架中。虽然格雷厄姆此时已淡出日常管理，但他的价值投资方法论是巴菲特早年的行动指南。桑博恩地图公司的管理层也在这一年的合作中扮演了重要角色。