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伯克希尔哈撒韦·伯克希尔哈撒韦 1972 年度股东年报
（截至 1972 年 12 月 30 日，共 52 周）
目录
1–3 董事长致辞
4 会计师鉴证报告
财务报表：
5–10 伯克希尔哈撒韦·伯克希尔哈撒韦公司及合并子公司报表
未合并子公司报表：
11–16 保险集团
17–21 伊利诺伊州罗克福德国民银行与信托公司
致伯克希尔哈撒韦·伯克希尔哈撒韦公司全体股东：
1972 年，公司营业收益达到期初股东权益的 19.8%，表现十分亮眼。所有核心业务板块均实现显著改善，其中保险承保利润的增长最为突出。得益于多重利好因素叠加——汽车事故频率下降、事故严重程度缓和、未发生重大灾害，承保利润率达到远高于历史平均与未来预期的水平。
尽管我们预计 1973 年营业收益会小幅回落，但近年的多元化布局已显著夯实了公司的常态盈利能力基础。现任管理层于 1965 年 5 月接手公司，八年后的 1972 年，营业收益达 11,116,256 美元，远高于若公司仍将全部资源投入纺织业务所能实现的收益。
1964 财年末，股东权益总计 22,138,753 美元。此后公司未通过现金增发或并购新增股权融资，反而回购股份，使流通股减少 14%。每股账面价值从 1964 年末的 19.46 美元增至 1972 年末的 69.72 美元，年均复合增长率约 16.8%。
近年完成的三笔重大收购，无论从财务还是团队层面都极为成功。三家公司的创始人都是主要出售方，获得了大额现金对价，但仍以不减的热情与创造力继续经营，推动业绩再创新高——他们分别是：杰克·林沃尔特、吉恩·阿贝格、维克·拉布。
我们将继续寻找现有业务的合理延伸机会，同时发掘新业务，以高效运用资本。
纺织业务
正如去年年报所预测，1972 年纺织行业出现复苏。近几年，肯·蔡斯与拉尔夫·里格比打造了一支优秀的销售团队，服务与可靠性口碑持续提升；生产能力也完成重组，与销售优势形成互补。
在行业复苏的助力下，这些努力在 1972 年开始兑现成果：库存得到有效管控，既降低了甩卖损失，也减少了资金占用；产品结构大幅优化。尽管行业整体盈利水平仍是决定纺织业务收益的首要因素，但我们相信，公司在行业内的相对地位已明显提升，1973 年前景向好。
保险承保业务
1972 年，国民赔偿公司传统核心业务的超高承保利润带来一个矛盾：它大幅推高了公司全年利润，但也吸引了大量新竞争者以不具备合理补偿性的费率进入市场。总体而言，如果今年利润没有如此暴涨，我们未来五年的前景或许会更好。
去年年报已预判会出现大量新竞争者，1972 年我们也确实经历了保费规模的下滑。我们认为，1973 或 1974 年行业承保利润率将显著收窄，届时市场环境可能恢复到支持我们历史增长节奏的状态。遗憾的是，承保业绩恶化与竞争降温之间存在时滞，在此期间传统业务规模预计仍将同比下滑。
在杰克·林沃尔特与菲尔·利舍的带领下，经验丰富的管理团队将坚持以盈利为前提承保（尽管利润率无法维持 1972 年水平），费率基于长期预期而非短期乐观。这一策略过去虽曾导致规模阶段性下滑，但长期效果优异。
同样如去年年报所预测，再保险部门 1972 年也面临相似的竞争压力。大量新机构进入这个历来规模不大的领域，费率大幅下调，我们认为此举并不稳健，尤其在巨灾险领域。所幸去年几乎没有重大灾害，我们的承保表现依然良好。
乔治·杨在短短几年内就将再保险业务打造成规模可观、持续盈利的板块。长期来看，我们立志成为再保险领域的主要参与者，但在费率持续恶化的背景下，盲目扩大规模并不明智。我们认为，当前承保风险敞口处于历史高位，一旦潜在损失变为现实，市场将重新定价，届时我们才有机会大幅扩张。
本土州保险业务方面，运营最久、规模最大的内布拉斯加意外保险公司（仅在本州展业）实现了良好的承保业绩。运营第二个完整年度，其本土营销模式已得到验证，保费规模达到在该州经营数十年的老牌巨头的约三分之一。
另外两家在明尼苏达与德州的小型公司，因规模极小，赔付率未达预期。本土州业务管理层明确，承保盈利是成功的唯一标准，只有在承保环节做到位后，才能大规模扩张。新公司费用率偏高，这在发展阶段属正常现象。
约翰·林沃尔特出色地启动了这项业务，并计划 1973 年至少再进入一个州。尽管仍有大量工作要做，但本土州业务已展现出重大长期潜力。
去年我们报告收购了芝加哥家庭与汽车保险公司。当时我们就对这笔收购充满信心，现在更是如此。在维克·拉布的带领下，公司 1972 年延续了优异业绩。1973 年，我们计划以其在库克县大获成功的城市专项车险模式，进入佛罗里达（戴德县）与加州（洛杉矶）市场。维克具备管理更大规模业务的能力，预计家庭与汽车保险公司将在几年内显著扩张。
保险投资业绩
我们非常幸运，1969–1971 年保费规模大幅增长，恰逢利率创下历史高位。大量可投资资金在最佳时点到位，绝大部分配置于免税债券。投资收益从 1969 年的 2,025,201 美元增至 1972 年的 6,755,242 美元，且有效税率很低。
我们的债券组合赎回保护条款极佳，当前组合的高平均收益率将在未来多年持续贡献收益。不过，由于当前保费增长停滞，未来几年投资收益的增速将明显放缓。
银行业务
银行子公司——伊利诺伊州罗克福德国民银行与信托公司，继续保持行业领先的盈利能力。1972 年平均存款税后收益率达 2.2%，在以下约束条件下更显卓越：
定期存款占比 60%，以居民储蓄类产品为主，全部按法定最高利率付息；
始终保持强劲流动性，不参与货币市场拆借；
贷款政策稳健，过去两年净核销率仅为商业银行平均水平的约 5%。
这一业绩直接归功于吉恩·阿贝格与鲍勃·克莱恩的领导，他们经营的银行让股东与储户都能"睡得香、赚得稳"。
1972 年支付给储户的利息是 1969 年的两倍。我们积极吸收居民定期存款，但并未大力营销大额货币市场存单，尽管过去几年这类资金成本通常更低。
去年客户贷款增长约 38%，这一增幅远高于资产负债表显示的水平——因 1971 年贷款总额包含 1090 万美元短期商业票据，而 1972 年末已不再持有此类票据。
1972 年，我们"罗克福德领先银行"的地位进一步巩固。但当前利率结构、美联储新收款规则导致可投资资金减少，以及本已不低的地方税可能进一步上调，使得伊利诺伊国民银行 1973 年收益很难实现增长。
财务状况
1973 年 3 月 15 日，伯克希尔哈撒韦以 8% 的利率向 20 家机构贷款人借款 2000 万美元，期限至 1993 年 3 月 1 日，1979 年 3 月 1 日起开始偿还本金。其中 900 万美元用于偿还银行贷款，剩余资金投向保险子公司。我们预计未来会有保险业务重大扩张机会，因此提前储备财务资源以抓住机遇。
银行与保险子公司对客户负有重大受托责任。我们在这些业务中保持远高于行业标准的资本实力，同时仍能实现良好的资本回报。我们将继续坚守资本稳健目标，并全力维持盈利水平。
沃伦·E·沃伦·巴菲特
董事会主席
1973 年 3 月 16 日
完整财务报表详见原始年报