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2025年沃伦·巴菲特致股东信告别篇
2025年11月10日
内布拉斯加州奥马哈
今日，沃伦·E·沃伦·巴菲特将 1,800股A股 转换为 270万股B股，并将这些B股捐赠给四家家族基金会：
上述捐赠已于今日完成交付。
以下为沃伦·巴菲特先生致全体股东的致辞：
致我亲爱的股东们：
我将不再撰写伯克希尔哈撒韦的年报，也不会在股东大会上滔滔不绝。用英国人的说法，我要**"归于平静"**了。
算是吧。
格雷格·阿贝尔将在年末正式接任掌舵人。他是一位卓越的管理者、不知疲倦的实干者，也是坦诚的沟通者。祝愿他任期长久。
我仍会通过每年感恩节的寄语，继续和你们、和我的孩子们聊聊伯克希尔哈撒韦。伯克希尔哈撒韦的个人股东是一个非常特别的群体，他们异乎寻常地慷慨，愿意与不幸的人分享收获。我很珍惜能继续与你们交流的机会。今年请容许我先稍作追忆，之后再说明我所持伯克希尔哈撒韦股票的分配计划，最后分享一些商业与人生感悟。
感恩节将至，我心怀感恩，也惊叹于自己的运气——95岁依然健在。年轻时，这根本算不上是个好赌注。早年，我还差点死掉。
那是1938年，奥马哈的医院在市民心中只有两种：天主教医院或新教医院，在当时看来这划分再自然不过。
我们的家庭医生哈利·霍茨是一位友善的天主教徒，总提着黑包上门问诊。霍茨医生叫我"小船长"，收费从不高昂。1938年我肚子疼得厉害，他上门检查后，告诉我第二天早上就会好。
随后他回家吃饭、打了会儿桥牌，但始终放不下我有些异常的症状。当晚深夜，他把我送到圣凯瑟琳医院紧急做了阑尾切除手术。接下来三周，我感觉自己像住在修道院里，还渐渐喜欢上了这个新"小舞台"。我从小就爱说话——即便那时也是——修女们也很接纳我。
更开心的是，我三年级的老师麦德森小姐让班里30位同学每人给我写一封信。男生的信我大概都扔了，女生的信我读了一遍又一遍；住院还是有好处的。
康复过程中最难忘的事——头一周其实情况一直很凶险——是我亲爱的伊迪姨妈送的礼物。她带给我一套看起来非常专业的指纹采集套装，我立刻给所有照顾我的修女都采了指纹。（我大概是圣凯瑟蕾医院接待的第一个新教小孩，她们也不知道该期待什么。）
我的想法——当然完全是疯念头——是：万一哪天某个修女学坏了，联邦调查局（FBI）会发现他们居然没采集过修女的指纹。上世纪30年代，FBI及其局长胡佛深受美国人敬仰。我甚至幻想胡佛先生亲自来到奥马哈，检视我这份无价的收藏。我还幻想自己和他一起迅速指认、抓获那个"变坏的修女"。全国闻名似乎唾手可得。
显然，我的幻想从未成真。但讽刺的是，多年后真相大白，我其实该给胡佛本人采指纹——他后来因滥用职权身败名裂。
那就是1930年代的奥马哈。一辆雪橇、一辆自行车、一只棒球手套、一列电动火车，就是我和朋友们最渴望的东西。再说说那个年代、住得离我非常近、后来深刻影响我人生、但我很久都不知道的几个人。
先从**查理·查理·芒格**说起，我64年的挚友。1930年代，查理住的地方，离我1958年买下并一直住到现在的房子只有一个街区。
我早年差一点就和查理成了朋友。他比我大6岁零8个月，1940年夏天在我祖父的杂货店打工，一天干10小时赚2美元。（沃伦·巴菲特家族骨子里都很节俭。）第二年我也在那家店做类似的工作，但直到1959年才遇见查理——那时他35岁，我28岁。
二战服役后，查理从哈佛法学院毕业，随后永久定居加州。但查理一辈子都总说起他在奥马哈的早年岁月，说那塑造了他。六十多年里，查理对我影响巨大，他是最好的导师，也是最护着我的"老大哥"。我们有分歧，但从未吵过架。他从不会说"我早就告诉过你"。
1958年，我买了第一套、也是唯一一套房子。当然是在奥马哈，离我长大的地方大约两英里，离我岳父母家不到两个街区，离沃伦·巴菲特杂货店大约六个街区，开车六七分钟就能到我工作了64年的办公楼。
再说说另一位奥马哈人，斯坦·利普西。斯坦1968年把《奥马哈太阳报》（周报）卖给伯克希尔哈撒韦，十年后应我要求搬到布法罗。当时伯克希尔哈撒韦旗下的《布法罗晚报》，正和早间竞争对手、也是当地唯一周日报纸的发行方，进行一场你死我活的斗争。而我们当时正处于下风。
斯坦最终打造出我们自己的周日报纸。之后数年，这份曾经疯狂烧钱的报纸，让我们3300万美元的投资实现了每年超100%的税前回报。在1980年代初，这对伯克希尔哈撒韦来说是一笔重要的资金。
斯坦家离我家大约五个街区。斯坦的一位邻居是小沃尔特·斯科特。你们记得，他1999年把中美能源带到伯克希尔哈撒韦。他生前也是伯克希尔哈撒韦备受敬重的董事，是我非常亲密的朋友。沃尔特几十年来都是内布拉斯加州的慈善领袖，奥马哈和整个州都留下了他的印记。
沃尔特就读于本森高中，我本来也该去那所学校——直到1942年我父亲出人意料地击败连任四届的现任议员，当选国会议员。人生真是充满意外。
还有故事。
1959年，唐·基奥和他年轻的家人住在我家正对面，离查理·芒格家曾经住的地方只有约100码。唐那时是一名咖啡推销员，后来却成了可口可乐总裁，也是伯克希尔哈撒韦忠心的董事。
我认识唐时，他年薪12000美元，和妻子米琪抚养着五个孩子，全都要上天主教学校（需要交学费）。
两家人很快成了挚友。唐在爱荷华州西北部的农场长大，毕业于奥马哈的克赖顿大学。年轻时他娶了奥马哈女孩米琪。加入可口可乐后，唐成了全球传奇人物。
1985年，唐担任可口可乐总裁时，公司推出了命运多舛的"新可口可乐"。唐发表了一篇著名演讲，向公众道歉，并恢复了"经典可口可乐"。他后来解释说，可口可乐收到大量写给"头号白痴"的信件，都会直接送到他桌上。这次"认错演讲"已成经典，在YouTube上还能看到。他坦然承认：可口可乐这款产品真正属于公众，而不是公司。随后销量一飞冲天。
你们可以在CharlieRose.com看到对唐的精彩访谈。（汤姆·Tom_Mur菲和凯·本·格雷厄姆也有几段珍贵访谈。）和查理·查理·芒格一样，唐永远是那个中西部男孩：热情、友善，骨子里的美国人。
最后，在印度出生长大的**阿吉特·贾恩，以及我们即将上任的加拿大籍CEO格雷格·阿贝尔**，都在20世纪末在奥马哈住过好几年。事实上，1990年代，格雷格就住在法拉姆街，离我只有几个街区，只是那时我们从未见过面。
难道奥马哈的水里有什么魔力吗？
我十几岁在华盛顿住过几年（父亲担任国会议员期间），1954年我在曼哈顿找了一份我以为会干一辈子的工作。在那里，本·格雷厄姆和杰里·保罗·纽曼对我极好，我也交到了很多终生挚友。纽约拥有独一无二的资源——至今依然如此。尽管如此，1956年，只待了一年半，我就回到了奥马哈，再也没有离开。
后来，我的三个孩子，还有几个孙辈，都在奥马哈长大。我的孩子们一直上公立学校（从同一所高中毕业——我父亲1921届、第一任妻子苏茜1950届，还有查理、斯坦·利普西、内布拉斯加家具城成长的关键人物欧文和罗恩·B夫人，以及1923届的杰克·林沃尔特——他创立了国民赔偿保险公司，1967年卖给伯克希尔哈撒韦，成为我们如今庞大财险业务的基石）。
我们国家有很多伟大的公司、伟大的学校、伟大的医疗设施，每个地方都有自己独特的优势和人才。但我非常幸运，能在这里交到许多终生挚友，遇见我的两任妻子，在公立学校获得良好的教育起点，年少时认识许多有趣友善的奥马哈成年人，还在内布拉斯加州国民卫队交到各式各样的朋友。简而言之，内布拉斯加州就是家。
回首过往，我相信伯克希尔哈撒韦和我之所以能做得更好，正是因为我们的根基在奥马哈，而不是其他任何地方。美国的中心地带，是出生、养家、创业的绝佳之地。纯粹是运气好，我出生时抽到了一支长得离谱的好签。
现在说说我的高龄。我的基因并没特别帮忙——回溯家族记录（越往前越模糊），在我之前，家族长寿纪录是92岁。但我拥有奥马哈睿智、友善、敬业的医生，从哈利·霍茨开始，一直到今天。至少有三次，我的生命被挽救，每次救我的医生都住在离我家几英里范围内。（不过我已经放弃给护士采指纹了。95岁可以有很多怪癖……但也得有底线。）
活到高龄的人，都需要极大的好运：每天躲开香蕉皮，自然灾害、酒驾或分心的司机、雷击，等等。但幸运女神反复无常，用别的词形容就是——极度不公平。很多时候，我们的领袖和富人得到的好运远超他们应得的份额——而受益者往往不愿承认。含着金汤匙出生的人一落地就实现了财务终身自由，而另一些人一出生就面临地狱般的环境，更糟的是，身患致残的身体或精神缺陷，被剥夺我习以为常的一切。在世界上很多人口稠密地区，我很可能一生悲惨，我的姐妹们境遇会更糟。
我1930年出生，健康、智商尚可、白人、男性、在美国。哇！谢谢你，幸运女神。我的姐妹们和我一样聪明，性格比我更好，却面临截然不同的人生。幸运女神在我人生大部分时间里都眷顾我，但她不会总陪着90多岁的人。运气总有尽头。
与之相反，随着我变老，时间老人反而对我更"感兴趣"了。而他从未输过；对他而言，所有人最终都会被记在他的"胜利"名单上。当平衡感、视力、听力、记忆力持续下滑时，你就知道时间老人就在附近。
我很晚才真正步入老年——衰老的开始因人而异——但一旦到来，就无法抗拒。
出乎意料的是，我总体感觉还不错。虽然行动变慢，阅读越来越困难，但我每周五天都去办公室，和一群很棒的人一起工作。偶尔我会冒出一个有用的想法，或是收到一份我们原本得不到的要约。由于伯克希尔哈撒韦的体量和市场水平，好想法不多——但并非没有。
然而，我出乎意料的长寿，对我的家庭和慈善目标的实现，有着不可避免的重大影响。
我们来谈谈接下来的安排。
接下来的计划
我的孩子们都已超过正常退休年龄，分别是72岁、70岁和67岁。赌他们三个——如今在很多方面都处于巅峰状态——能像我一样衰老得这么晚，是个错误。为了提高他们在替代受托人接任之前，处置我几乎全部遗产的概率，我需要加快生前捐赠的速度，向他们的三家基金会捐赠更多股份。我的孩子们现在经验和智慧都处于巅峰，还未步入老年。这段"黄金时期"不会永远持续。
幸运的是，调整方向很容易执行。但还有一个因素需要考虑：我希望保留相当数量的A股，直到伯克希尔哈撒韦股东对格雷格建立起信任，就像查理和我曾经拥有的那样。这种信任用不了太久就会建立。我的孩子们和伯克希尔哈撒韦董事们，已经百分之百支持格雷格。
三个孩子现在都拥有成熟的心智、头脑、精力和直觉，去分配一笔巨额财富。他们还有一个优势：当我早已不在人世时，他们仍在世上；如有必要，他们可以采取前瞻性或应对性的政策，适应影响慈善事业的联邦税收政策或其他变化。他们很可能需要适应身边巨变的世界。死后发号施令从来效果不佳，我也从没有这样做的冲动。
幸运的是，三个孩子都从母亲那里继承了最优秀的基因。几十年过去，我在思想和行为上也成了一个更好的榜样。但我永远无法和他们的母亲相提并论。
我的孩子们各有三位替代受托人，以防出现早逝或失能的情况。替代受托人不排名，也不专属某一个孩子。三个人都是非常优秀的人，深谙世事。他们没有任何利益冲突。
我向孩子们保证，他们不需要创造奇迹，也不必害怕失败或失望。这些都是不可避免的，我也犯过不少错。他们只需要比政府行动和私人慈善通常取得的效果稍好一点就够了，要认识到这些财富再分配方式本身也有缺陷。
早年，我设想过各种宏大的慈善计划。尽管我很固执，但这些计划都不可行。这么多年里，我也见过很多构思糟糕的财富转移：政治投机者、王朝继承者，还有无能或古怪的慈善家。
如果我的孩子们只是做得体面，就可以肯定，他们的母亲和我都会感到欣慰。他们的直觉很好，每个人都有多年实践经验：一开始是很小的金额，后来逐步增加到每年超过5亿美元。
三个人都愿意长时间工作，以自己的方式帮助他人。
我加快向孩子们基金会进行生前捐赠的举动，绝不代表我对伯克希尔哈撒韦前景的看法有任何改变。格雷格·阿贝尔完全达到了我最初选定他为下一任CEO时的高期望。他对我们很多业务和人员的了解，现在已经远超于我，而且他学习很多CEO根本不会关注的事情时，速度非常快。我想不出任何一个人——无论是CEO、管理顾问、学者、政府官员，等等——能比格雷格更适合打理你们和我的积蓄。
比如，格雷格对我们财险业务的上行潜力和风险的理解，远胜于很多资深财险高管。我希望他健康长寿，再干几十年。运气好一点的话，下个世纪伯克希尔哈撒韦只需要五六位CEO就够了。尤其要避开那些目标是65岁退休、只想炫富、或想建立王朝的人。
一个令人不快的现实：偶尔，母公司或子公司某位优秀且忠诚的CEO，会患有痴呆、阿尔茨海默症或其他长期衰弱疾病。
查理和我遇到过好几次这种情况，却没能及时采取行动。这种失误可能是巨大的错误。董事会必须警惕CEO层面的这种可能，CEO必须警惕子公司高管的这种可能。说起来容易做起来难；我可以举出过去几家大公司的例子。我能给的建议只有：董事们要保持警觉，大胆发声。
我这一生，改革派总想让CEO难堪，要求披露高管薪酬与普通员工薪酬的对比。委托书随即从以前的不到20页，膨胀到100多页。
但这些好意并没有奏效，反而适得其反。根据我的大部分观察——A公司的CEO看着竞争对手B公司的CEO，微妙地向董事会传达自己应该身价更高。当然，他也会提高董事薪酬，精心挑选薪酬委员会成员。新规则催生了嫉妒，而非节制。
薪酬螺旋式上升，自成体系。真正让那些非常富有的CEO困扰的是——毕竟他们也是人——其他CEO变得更有钱。嫉妒与贪婪如影随形。又有哪个顾问会建议大幅削减CEO薪酬或董事报酬呢？
总体而言，伯克希尔哈撒韦的业务前景略好于平均水平，有几项不相关、体量巨大的优质业务领头。但一二十年后，会有很多公司表现优于伯克希尔哈撒韦；我们的体量本身就是拖累。
伯克希尔哈撒韦遭遇毁灭性灾难的可能性，比我所知的任何企业都低。而且，伯克希尔哈撒韦拥有几乎我所见过的所有大公司中最在乎股东利益的管理层和董事会（我见过很多）。最后，伯克希尔哈撒韦永远会以一种对美国有益的方式运营，绝不沦为乞求救助的企业。长期来看，我们的管理者会变得相当富有——他们肩负重要责任——但没有建立王朝或炫富的欲望。
我们的股价会随意波动，偶尔会下跌50%左右，过去60年现任管理层期间已经发生过三次。不要绝望；美国会复苏，伯克希尔哈撒韦的股票也会。
最后的几点感悟
一个或许有点自私的感悟。我很高兴地说，我人生的下半场比上半场更让我满意。我的建议是：不要为过去的错误自责——从中吸取一点教训，然后继续前行。什么时候变好都不晚。找到正确的榜样，模仿他们。可以从汤姆·Tom_Mur菲开始；他是最棒的。
记住后来以诺贝尔奖闻名的阿尔弗雷德·诺贝尔。据说，他的弟弟去世时，报纸搞错了，提前刊登了他的讣告。他看到内容后大为震惊，意识到自己必须改变行为。
别指望报社搞错：先想好你希望讣告写些什么，然后活出配得上它的人生。
伟大，不是靠积累巨额财富、大量曝光或政府权力实现的。当你以成千上万种方式中的任何一种去帮助别人时，你就在帮助这个世界。善意无需成本，却无价。无论你是否信教，黄金法则（己所不欲，勿施于人）都是最好的行为指南。
我写下这些，作为一个无数次考虑不周、犯过很多错误、但又非常幸运地从一些了不起的朋友那里学会如何更好做人的人（当然，离完美还差得远）。记住：保洁阿姨和董事长一样，都是人。
祝所有读到这封信的人感恩节快乐。是的，包括那些混蛋；改变永远不晚。记得感谢美国给了你最大的机会。但它在分配回报时，反复无常，有时也很贪婪。
精心选择你的榜样，然后效仿他们。你永远不会完美，但你总能变得更好。
关于伯克希尔哈撒韦
伯克希尔哈撒韦·伯克希尔哈撒韦及其子公司业务多元化，包括保险与再保险、公用事业与能源、货运铁路、制造、服务与零售。公司普通股在纽约证券交易所上市，交易代码：伯克希尔哈撒韦.A、伯克希尔哈撒韦.B。
——完——
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