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冠军国际纸业 Champion International
公司简介
冠军国际纸业（Champion International Corporation）是美国大型林产品企业，主营纸张、纸浆和木材业务，在蒙大拿州等地拥有大片森林资源。公司于2000年被国际纸业收购。在巴菲特1990年代初持有期间，公司遭遇严重火灾损失和林产品行业周期性衰退，处境艰难。
投资时间线
- 1989年：伯克希尔开始买入冠军国际纸业股份
- 1990年代初：持有期间，公司遭遇重大森林火灾，造成巨额损失
- 1995年：伯克希尔出售所持冠军国际全部股份
巴菲特评价
巴菲特对冠军国际的投资是他处理"困境公司"的典型案例。在1990年致股东信中，巴菲特详细讨论了这项投资，认为公司拥有真实的护城河——大片自有森林、相对较低的木材成本优势——但这些优势无法抵御整个行业产能过剩和宏观经济衰退带来的冲击。
巴菲特承认自己在行业周期判断上犯了错误，持有期间林产品业务利润大幅下滑，最终不得不承担减值损失。他总结说，即使拥有护城河的公司，当行业整体陷入困境时，股东也需要承受资本回报不佳的代价。这一案例后来成为巴菲特强调"好行业"重要性的反面教材——护城河再宽，也难以对抗一个夕阳产业。
关键语录
"我们的冠军国际投资案例说明，即使一家公司拥有真实的竞争优势，当它所处的行业遭遇产能过剩和经济衰退时，股东仍然会遭受损失。在周期性行业里，即使买入估值看起来合理，也可能是一个糟糕的决策。"
关键原文出处
以下为该公司在致股东信中被提及的关键年份，点击即可阅读完整翻译：