2022年巴菲特致股东信核心总结

业绩表现

GAAP净利润出现巨大季度波动（二季度亏损438亿美元）
营业利润308亿美元，创纪录
每股市场价值增长4.0%，大幅跑赢标普500的-18.1%
58年复合年化收益率19.8%

收购与投资

收购Alleghany保险公司（由Joe Brandon领导）
保险浮存金从1470亿增至1640亿美元
浮存金自1967年来增长8000倍
成为8家标普500公司最大股东：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普、穆迪、西方石油、派拉蒙

四大巨头更新

BNSF盈利59亿美元
BHE盈利43亿美元
两家公司都超过标普500中30亿美元的盈利门槛
保险业务价值可比BNSF或BHE

秘诀所在：少数赢家创造奇迹

可口可乐：1994年成本13亿，2022年股息7.04亿，市值250亿
美国运通：1995年成本13亿，2022年股息3.02亿，市值220亿
股息每年增长，如同生日一样确定
"随着鲜花的绽放，杂草的重要性就会消退"
只需要少数几个赢家就能创造奇迹

回购的力量

2022年回购1.2%流通股
苹果和美国运通的回购增加伯克希尔持股比例
每股内在价值有微小增长
反驳"回购有害论"：这是经济学文盲或巧舌如簧的煽动家的言论

GAAP利润的误导性

2022年季度GAAP利润剧烈波动：70亿→93亿→78亿→67亿
运营收益：55亿→-438亿→-27亿→182亿
媒体不加批判地将GAAP波动作为头条，完全误导投资者

美国税收贡献

2012-2021年十年间缴纳联邦所得税320亿美元
占全美企业所得税收入的千分之一
如果有1000个纳税人缴同样税款，其他企业和家庭都不需要缴税
形象比喻：320亿美元堆起来高21英里（飞机巡航高度3倍）
"我在办公室已经缴纳了"

标普500对比

2021年标普500公司合计盈利1.8万亿美元
只有128家盈利超过30亿美元
23家亏损
伯克希尔拥有10家盈利超30亿美元的巨头（8家上市公司+2家控股）

资本主义两面性

熊彼特的"创造性破坏"
系统产生失败者，但也提供更好的产品和服务
控股企业从不以便宜价格出售（除非被迫）
公开股票经常以愚蠢价格交易

巴菲特自我评价

58年管理中大多数资本配置决策表现平平
约12个真正好的决策（每5年一个）
糟糕决策曾被运气拯救（美航、所罗门）
成功源于少数赢家和长期投资优势

查理·芒格语录

"世界上充满了愚蠢的赌徒，他们的表现不会像耐心的投资者那样好"
"我只想知道我会死在哪里，这样我就永远不会去那里"
"耐心是可以学会的"
"投资中没有100%确定的事情，杠杆是危险的"
"沃伦，多想想。你很聪明，而我是对的"

美国信念

巴菲特投资80年（超过美国寿命三分之一）
从未见过做空美国长期是明智的
美国的活力对伯克希尔成功贡献巨大
美国顺风有时平静，但总是回归

股东特质

伯克希尔股东属于"一旦储蓄、始终储蓄"类型
最终会将大部分资金捐赠给慈善机构
极少选择"炫耀性资产"或"家族王朝"
金钱的处置方式揭示人性

财务稳健

永远持有大量现金和国债
避免导致资金紧张的行为
CEO永远担任首席风险官
未来CEO将以自己的钱购买伯克希尔股票
在伯克希尔，没有终点线

股东大会

2023年5月5-6日奥马哈
See's糖果两天销售400,309美元
每分钟10笔销售，101年产品基本不变
查理和巴菲特分别99岁和92岁

关键理念

"我们是选企业者，不是选股者"
股票市场是投票机，长期是称重机
找一个聪明的优质合作伙伴，仔细听他的话
一连串精彩的数字乘以零总是等于零