所罗门兄弟（Salomon Brothers）

基本信息

属性	内容
英文名	Salomon Brothers Inc.
行业	投资银行
总部	纽约
成立年份	1910年
伯克希尔投资	7亿美元可转换优先股
投资年份	1987年
投资成本	7亿美元
年固定股息	9%（约6,300万美元/年）
退出方式	1997年随旅行者集团收购退出
最终结果	优先股还本，略优于其替代的固定收益证券

核心业务

所罗门兄弟是20世纪全球最具影响力的投资银行之一，核心业务包括：

政府债券交易：全球最大的政府债券交易商之一，在美国国债市场占据核心地位
企业并购咨询：为大型企业提供并购、重组等投资银行服务
固定收益产品：债券承销、利率衍生品等
机构销售：向全球机构投资者提供证券销售与交易服务

与巴菲特的关系

历史渊源

1976年：GEICO濒临破产时，所罗门兄弟帮助承销了其融资，约翰·古弗兰德（John Gutfreund）鼎力相助。巴菲特因此对古弗兰德心存感激，这也成为巴菲特1987年投资所罗门兄弟的重要原因之一。

投资决策（1987年）

1987年9月，巴菲特以7亿美元购入所罗门兄弟9%可转换优先股。巴菲特在1987年股东信中解释了投资逻辑：

"我们1987年我们拿了七亿所罗门兄弟9%可转优先股，我们没有对投行未来我们没看法，我们喜欢约翰·古弗兰德董事长，我们认识他1976年GEICO快破产，他帮了大忙，他人品我们信得过，我们觉得这个生意我们愿意合伙，所以我们买了，年底我们价值九十八 percent 面值，亏一千四百万，我们觉得，他做的好，未来肯定会好。"

完整时间线

年份	事件	关键数据/要点
1987年9月	巴菲特买入所罗门兄弟优先股	7亿美元，9%年息，可转换为普通股
1987年底	估值略有折价	面值98%，浮亏约1,400万美元
1988年	继续持有，转换权价值未体现	"年底市值适度高于成本"
1989年	继续持有，深化合作	巴菲特与古弗兰德合作更愉快，但称"对投行未来还是没法预测"
1990年	所罗门正常运营，优先股持续分红	年息6,300万美元稳定到账
1991年5月	国债投标丑闻爆发	员工莫舍·梅赫尔越过监管上限竞标美国国债，古弗兰德知情未报
1991年8月	财政部暂停所罗门国债交易资格	公司面临存亡危机，股价暴跌
1991年8月	巴菲特出任临时董事长	应古弗兰德请求介入，试图挽救公司
1991年9月	丑闻余波	SEC、联邦检察官、联储等多机构介入调查
1991年底	巴菲特卸任临时董事长	任临时董事长约10周（8月~9月）
1992年	危机彻底平息	"已经理顺了，我们持股不变，股价还涨了一点"
1995年	所罗门与旅行者集团合并谈判启动	鲍勃·德纳姆（Bob Denham）任CEO
1997年	旅行者集团以90亿美元收购所罗门兄弟	伯克希尔优先股被合并为旅行者股票
1997年后	伯克希尔逐步减持旅行者股份	最终获利退出
1999年	清仓	伯克希尔彻底退出

1991年所罗门危机详细过程

1991年5月，所罗门兄弟国债交易员莫舍·梅赫尔（Moshe Meryhew / 实际为 Paul Mooney / 注：1991年信中称"梅尔文·梅尔"，真实身份为 Paul Mooney，摩西·梅尔为化名）在竞标美国国债时故意越过财政部规定的单一投标者上限（竞标总额上限），以规避对投标人的限制性规定。调查显示，他曾多次以他人或关联公司的名义投标，累计超过规定上限。

问题曝光路径：

纽约联邦储备银行在日常市场监控中发现异常
财政部开始调查
公司内部审查发现问题严重性
1991年8月，约翰·古弗兰德被迫承认自己曾被告知相关情况但未向监管机构报告

危机高峰时刻：

1991年8月，美国财政部宣布暂停所罗门兄弟参与国债拍卖的资格
所罗门股价单日暴跌，引发客户和交易对手恐慌
公司面临被强制清算的边缘——拥有8,000名员工的机构可能就此倒闭
古弗兰德请求巴菲特出任临时董事长
巴菲特在1991年8月临危受命，出任临时董事长
巴菲特后来在2019年股东信中回顾："不愿立即面对坏消息，将所罗门兄弟的问题从本可以轻松解决的问题变成了几乎导致一家拥有8,000名员工的公司demise的问题。"

危机化解的关键人物（巴菲特在1992年股东信中特别致谢）：

德里克·莫恩（Derek Mooney）：危机后任CEO，与鲍勃·德纳姆共同主导了拯救与重组
鲍勃·德纳姆（Bob Denham）：1995年起任CEO，主导了旅行者集团合并谈判
唐·霍华德（Don Howard）：危机期间留守高管
约翰·麦克法兰（John MacFarlane）：危机期间留守高管
罗恩·奥尔森（Ron Olson）：芒格-托尔斯-奥尔森律师事务所，为危机解决提供关键法律支持

巴菲特1992年写道："毫不夸张地说，如果没有所罗门兄弟高管德里克·莫恩、鲍勃·德纳姆、唐·霍华德和约翰·麦克法兰的共同努力，公司很可能无法存活。"

危机后续与合并

1991年底巴菲特卸任临时董事长后，德里克·莫恩接任领导公司重组
1995年，鲍勃·德纳姆出任CEO，公司逐步恢复
1997年，所罗门兄弟与旅行者集团（Travelers Group）合并（后于1998年与花旗集团合并）
巴菲特1997年评价："所罗门兄弟所有股东——包括我，非常个人化——都欠德里克·莫恩和鲍勃·德纳姆巨大的债务，因为首先，在1991年丑闻后拯救所罗门兄弟免于灭绝方面发挥了关键作用，其次，将公司的活力恢复到使其成为旅行者有吸引力的收购对象的水平。"

巴菲特出任临时董事长的意外与反思

巴菲特在1992年股东信中坦言，这次经历完全出乎意料：

"我们的其他两笔优先股令人失望，不过所罗门兄弟的优先股略优于它所替代的固定收益证券。然而，查理和我在这个持仓上花费的管理时间远超过其对伯克希尔哈撒韦的经济意义。我当然从未梦想过我会因为早期购买固定收益证券而在60岁时接受一份新工作——所罗门兄弟临时董事长。"

"1987年我们购买所罗门兄弟优先股后不久，我写道，我'对投资银行业的方向或未来盈利能力没有特别的洞察力。'即使是最仁慈的评论家也会得出结论：此后我证明了这一点。"

核心竞争优势

国债市场地位：美国国债市场的核心做市商，流动性无与伦比
债券研究能力：拥有业内最顶尖的固定收益研究团队
并购顾问传统：所罗门在大型并购交易中的品牌声誉
管理层危机处理：1991年后德里克·莫恩和鲍勃·德纳姆证明的重建能力

巴菲特评价摘录

1987年（投资决策）

"我们1987年我们拿了七亿所罗门兄弟9%可转优先股，我们没有对投行未来我们没看法，我们喜欢约翰·古弗兰德董事长，我们认识他1976年GEICO快破产，他帮了大忙，他人品我们信得过，我们觉得这个生意我们愿意合伙，所以我们买了。"

"年底这项投资价值约98%面值，亏一千四百万，我们觉得，他做的好，未来肯定会好。"

1988年（持有中）

"所罗门兄弟九percent可转优先股我们持有七亿，我们年底市值适度高于成本，我们过去一年和John Gutfreund合作，更加欣赏他，我们对投行未来还是没法预测，这个行业不容易预测未来盈利能力，我们相信我们转换权未来肯定有价值，但是大部分价值还是固定收益特性，不是股权特性。"

1989年（持续合作）

"我们发行了九亿零两百六十万本金零息可转换次级债，纽交所上市，所罗门兄弟承销做得很棒，给我们很好建议，执行完美。"

1991年（危机爆发）

"所罗门兄弟事件，我去当了临时董事长，已经理顺了，我们持股不变，股价还涨了一点，我们觉得长期没问题。"

1992年（危机善后与致谢）

"去年6月，在担任所罗门兄弟公司临时董事长十个月后，我卸任了。从伯克希尔哈撒韦1991-92年的业绩可以看出，我不在期间公司并没有想念我。但反过来说并不成立：我想念伯克希尔哈撒韦，很高兴能全职回来。世界上没有比经营伯克希尔哈撒韦更有趣的工作了，我庆幸自己能在现在这个位置。"

"毫不夸张地说，如果没有所罗门兄弟高管德里克·莫恩、鲍勃·德纳姆、唐·霍华德和约翰·麦克法兰的共同努力，公司很可能无法存活。在工作中，这些人不知疲倦、高效、支持他人且无私，我将永远感激他们。"

"在《财富》杂志去年9月进行的美国最受尊敬公司年度调查中，所罗门兄弟在改善声誉程度方面在311家公司中排名第二。此外，所罗门兄弟公司去年报告了创纪录的税前收益——比此前最高纪录高出34%。"

1995年（合作深化）

"幸运的是，理查德也是飞安国际的长期股东……因此，7月份，理查德写信给所罗门兄弟公司首席执行官鲍勃·登纳姆，建议他探索合并的可能性。"

1996年（危机后反思）

"我当然从未梦想过我会因为早期购买固定收益证券而在60岁时接受一份新工作——所罗门兄弟临时董事长。"

"1987年我们购买所罗门兄弟优先股后不久，我写道，我'对投资银行业的方向或未来盈利能力没有特别的洞察力。'即使是最仁慈的评论家也会得出结论：此后我证明了这一点。"

"到目前为止，我们的转换为所罗门兄弟普通股的权利尚未被证明有价值。此外，自我承诺购买优先股以来，道琼斯工业平均指数已经翻了一番，券商行业也表现得同样出色。这意味着我因为在转换期权中看到价值而选择所罗门兄弟的决定必须被评为非常糟糕。尽管如此，在某些困难条件下，优先股作为固定收益证券继续发挥了应有的作用，9%的股息目前相当有吸引力。"

"去年我们向所罗门兄弟开出了四张支票，每次我们都对自己支付的工作非常满意……特里·菲茨杰拉德领导了这项工作，我们感谢他所做的工作。"

"如果我们年底决定发行伯克希尔哈撒韦票据时——这些票据可以交换我们持有的部分所罗门兄弟股票——我们再次求助于特里。在这种情况下，所罗门兄弟再次做得非常出色，以4.471亿美元出售了5亿美元本金的五年期票据。"

"就1996年所罗门兄弟的交易而言，我们完全物有所值。"

1997年（合并退出）

"所罗门兄弟最近与旅行者集团合并。伯克希尔哈撒韦的所有股东——包括我，非常个人化——都欠德里克·莫恩和鲍勃·德纳姆巨大的债务，因为首先，在1991年丑闻后拯救所罗门兄弟免于灭绝方面发挥了关键作用，其次，将公司的活力恢复到使其成为旅行者有吸引力的收购对象的水平。"

"伯克希尔哈撒韦从其所罗门兄弟投资的最终结果还需要一段时间才能计算出来，但可以肯定地说，它们将比我两年前预期的要好得多。"

"回顾过去，我认为我的所罗门兄弟经历既迷人又有教育意义，尽管在1991-92年的一段时间里，我感觉像戏剧评论家写道：'我会享受这出戏，只是我有一个不幸的座位。它面对舞台。'"

2019年（长期反思）

"不愿立即面对坏消息，将所罗门兄弟的问题从本可以轻松解决的问题变成了几乎导致一家拥有8,000名员工的公司demise的问题。"

财务表现

优先股条款明细

条款	内容
投资金额	7亿美元
年息率	9%（固定）
年股息收入	约6,300万美元
转换权	可转换为普通股（价值从未充分体现）
购买时间	1987年9月
退出方式	1997年随旅行者集团收购转换为旅行者股票

各年度估值情况

年份	估值说明
1987年底	面值98%，浮亏约1,400万美元
1988年底	市值适度高于成本
1989-1990年	优先股分红正常，转换权价值未体现
1991年	危机期间股价暴跌，但优先股仍获偿付
1992年	危机平息后股价回升至略高于成本
1993-1994年	优先股持续分红，价值平稳
1995年	鲍勃·德纳姆任CEO，公司复苏
1997年	与旅行者集团合并，优先股转为旅行者股票

投资最终结果评估

巴菲特对这笔投资的最终评价是混合的：

作为固定收益投资：9%的年息稳定可靠，最终还本，优于当时替代的固定收益证券
作为股权投资：转换权从未充分体现价值——1987年后道指翻番，投行业表现同步，但所罗门普通股从未给伯克希尔带来超额回报
经济账：优先股最终还本，附加多年股息，整体回报尚可，但远不如吉列等成功转股的优先股
时间成本：巴菲特为此花费了远超经济意义的个人时间和精力

姓名	职位	与伯克希尔的关系
约翰·古弗兰德（John Gutfreund）	董事长兼CEO（1987-1991）	1976年帮GEICO融资；1987年邀请巴菲特投资；国债丑闻后请求巴菲特出任临时董事长
德里克·莫恩（Derek Mooney）	危机后CEO（1991-1995）	危机期间核心救星；1997年旅行者合并后离职
鲍勃·德纳姆（Bob Denham）	CEO（1995-1997）	主导所罗门复苏；主导旅行者合并谈判；1996年帮助伯克希尔完成B类股增发等多项交易
莫舍·梅赫尔（Paul Mooney/梅尔文·梅尔）	国债交易员	越权投标引发1991年国债危机（员工，非高管）
罗恩·奥尔森（Ron Olson）	芒格-托尔斯-奥尔森律师事务所律师	为危机解决提供关键法律支持

在股东信中的年份

1987年（首次投资） → 1988年 → 1989年 → 1991年（危机） → 1992年（危机善后） → 1995年 → 1996年（深度合作与反思） → 1997年（合并退出） → 2019年（长期反思） → 2022年

关键原文出处

以下为该公司在致股东信中被提及的关键年份，点击即可阅读完整翻译：

最后更新：2026-04-16

所罗门兄弟（Salomon Brothers） ​

基本信息 ​

核心业务 ​

与巴菲特的关系 ​

历史渊源 ​

投资决策（1987年） ​

完整时间线 ​

1991年所罗门危机详细过程 ​

危机后续与合并 ​

巴菲特出任临时董事长的意外与反思 ​

核心竞争优势 ​

巴菲特评价摘录 ​

1987年（投资决策） ​

1988年（持有中） ​

1989年（持续合作） ​

1991年（危机爆发） ​

1992年（危机善后与致谢） ​

1995年（合作深化） ​

1996年（危机后反思） ​

1997年（合并退出） ​

2019年（长期反思） ​

财务表现 ​

优先股条款明细 ​

各年度估值情况 ​

投资最终结果评估 ​

相关人物 ​

在股东信中的年份 ​

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