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1986年巴菲特致股东的信核心总结
简要导读
1986年这封信，巴菲特讲透了伯克希尔的管理哲学，为什么我们能做到这么好，核心就是"只和我们喜欢欣赏的人合作"，以及资本配置的纪律：市场高估没机会，宁愿拿着现金等，绝不乱买，这个原则放到今天依然非常适用。文末可下载英文原版PDF。
一、伯克希尔的管理秘诀：找对人，不挡道
巴菲特说，查理和我其实只有两个工作：
- 吸引留住出色经理人，让他们运营各个业务——我们买公司的时候，经理人早就证明了自己，我们主要工作就是别挡道，就像你雇了杰克·尼克劳斯帮你打高尔夫，你不需要教他怎么挥杆。
- 配置资本，这个对伯克希尔特别重要，因为我们赚得多，全部留存，不需要太多新增资本，所以资本配置决策影响比一般公司大得多。
我们坚持只和我们喜欢欣赏的人合作，这个政策不仅最大化好结果概率，还能让我们过得特别开心，和让你胃不舒服的人合作，就像为了钱结婚，本来就不对，你已经有钱了，还这么干，绝对疯了。
所以，你看到现在，我们主要业务经理，个个都像所有者一样思考，我们完全放心，这种文化天然就能扩张，我们能管双倍现在经理，只要他们有现在这些品质。
二、收购了Fechheimer，标准就是我们一直说的标准
Fechheimer做制服，完全符合我们所有标准：
- 管理层自己喜欢，愿意继续持股经营
- 资本回报率好，负债少
- 业务简单我们能懂
- 报价明确
- 合适规模。
我们再重申一遍收购标准，现在最低税后盈利要求从500万涨到1000万了，符合标准欢迎联系我们。
三、保险行业：现在终于轮到我们了
巴菲特还是老结论：保险就是大宗商品生意，只有产能短缺才能赚大钱，产能不缺赚不到钱，现在前些年亏了很多，很多不敢做了，所以产能紧了，我们资本够强，所以我们拿到很多好生意，这两年保费增长飞快，1986年综合成本率降到103，过去111。
但是他也预测，好了一阵子，大家又会融资本进来，产能又过剩，价格又下来，所以现在好，过几年又会坏，这就是周期。
GEICO现在越来越棒，成本不断降，护城河越来越宽，卢·辛普森投资成绩真出色，连续几年跑赢标普，太厉害了。
四、现在市场太高，我们找不到便宜股票，怎么办？
巴菲特说，我们规则从来就是：别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧，现在华尔街到处都是贪婪，没有恐惧，所以我们找不到便宜股票，就拿着等着，我们知道市场永远会周期性爆发恐惧贪婪，我们等着就好。
现在牛市，大家都兴奋，但是记住，整体投资者长期回报不可能超过企业整体盈利，交易成本管理费吃掉很多，所以投资者回报一定低于企业盈利，牛市掩盖不了这个数学规律，改变不了。
我们三大重仓股首都城市、GEICO、华盛顿邮报，我们永远不卖，不管高估低估，就像我们不卖喜诗、水牛城新闻，我们就是要拿着好生意不动，这就是我们风格。
五、新税法对伯克希尔有什么影响
整体净影响是负面的：
- 资本利得税从20%涨到28%，所以未来你拿到税后收益会少一点，我们本来很多收益都是资本利得。
- 保险公司股息利息税负重了，未来投资收益至少降10%。
- 好消息是公司所得税从46%降到34%，这个好处我们这些有强品牌的企业自己拿了，不会传给消费者，所以对我们是好事。
总的来说，新税法让我们未来增长慢一点，这个影响是确定的。
六、核心启示
- 管理没那么复杂，找对人，相信人，别挡道，就够了，我们很多人就是忍不住瞎指挥，反而坏了事。
- 没机会别乱出手，市场永远有机会，牛市没人便宜卖，你就等熊市，拿着现金不丢人，乱买才丢人。
- 好企业拿着不动，比换来换去赚得多，这才是真正的长期投资。
📎 文末小惊喜：可点击下载巴菲特1986年股东信原件PDF，原汁原味阅读英文原文。