巴菲特致股东的信 — 1993年

伯克希尔·哈撒韦公司

致伯克希尔·哈撒韦公司股东：

1993年，我们的每股账面价值增长了14.3%。在过去29年里（即自现任管理层接手以来），账面价值已从19美元增长至8,852美元，年复合增长率为23.3%。

1993年核心事件

1. 收购活动

1993年我们进行了几次重要收购：

怀特汽车公司（White Motor Corp旗下）：8月完成收购
RC威利家居（RC Willey Home Furnishings）：12月完成
布朗鞋业：从弗兰克·鲁尼手中收购

2. 股票投资策略

出售部分 Capital Cities/ABC 股份，获$222.5M利润
巴菲特承认卖出Capital Cities是其投资生涯的最大错误之一

3. 保险业务

浮存金成本为负（盈利）
超级巨灾保险业务表现不佳，亏损$119.6M
整体保险业务仍保持竞争力

4. 税务问题

讨论了税务会计变化的影响
递延税项的新会计规则

1993年经典语录

关于能力圈：
"对于大多数投资者来说重要的不是他们知道多少，而是他们如何现实地定义自己不知道什么。"
关于安全边际：
"安全边际是投资成功的基石。"
关于股票预测：
"股票预测者的唯一价值是让算命先生看起来不错。"

投资组合（1993年底）

公司	持股比例	市值
可口可乐	7.2%	-
政府雇员保险公司(GEICO)	48.2%	-
大都会/ABC	18.1%	-
吉列	11.0%	-

核心要点总结

价值投资的本质：不是买"便宜"的股票，而是以合理价格购买优秀企业
能力圈原则：只投资自己理解的企业
时间的力量：长期持有优秀企业，复利增长
浮存金优势：保险业务的"零成本"资金是核心竞争力
管理层的选择：优秀的管理层是企业价值的关键

沃伦·E·巴菲特董事会主席 1994年3月1日