1995年巴菲特致股东信核心要点

业绩表现

净资产增长45.0%（53亿美元）
每股账面价值增长43.1%
31年复合增长率：23.6%
发行1.3%新股用于收购

1995年三大收购

1. GEICO保险公司

收购价格：230亿美元（1996年初完成）
收购比例：100%（之前持有50%）
关键人物：托尼·尼cely（Tony Nicely）CEO
历史渊源：巴菲特1951年首次投资GEICO

2. Helzberg钻石店

性质：珠宝零售连锁
创始人：Helzberg家族
CEO：Jeff Comment

3. RC威利家居

创始人：Bill Child
销售规模：2.57亿美元
市场地位：犹他州最大家居零售商

双重投资策略

巴菲特提出"双管齐下"策略：

整体收购：通过谈判收购整个企业
股票投资：在市场上购买部分股权

伍迪·艾伦："双性恋的优势在于周六晚上的约会机会加倍。"

保险业务

浮存金数据（1995）

浮存金：$3,607.2M
成本：负（盈利）
1967-1995年：28年中有21年成本为负

GEICO的成功

1995年保费增长23%
承保利润59%增长
直销模式成本优势明显

超级巨灾保险

1995年盈利
托尼·泰森保单、Lloyd's保险、中国卫星发射等创新业务

普通股持仓（1995年底）

公司	持股	市值
可口可乐	100M股	$7,425M
大都会/ABC	20M股	$2,468M
GEICO	34.25M股	$2,393M
吉列	48M股	$2,502M
富国银行	6.79M股	$1,467M

股票分割与B股创建

背景

当时股价：$36,000
原因：防止"克隆"基金的销售

方案

创建Class B股票
1股B = 1/30股A的权益
B股投票权：1/200的A

巴菲特的观点

"我不认为伯克希尔被低估。"

错误与教训

1. 1989年吉列投资

购买优先股而非普通股
如果买普通股可多赚$625M
这是"最大错误"（虽然财务报表未体现）

2. USAir优先股

仍在亏损
航空业成本问题难以解决

经典语录

关于收购：
" HMS Pinafore中的歌词：'事物往往不是它们看起来的那样，脱脂牛奶伪装成奶油。'"
关于管理层：
"在零售业，持续聪明是必须的。 coasts就是失败。"
关于长期视角：
"如果你的持有期是10年，不要考虑持有10分钟。"
关于GEICO：
"GEICO是我的第一个商业恋人。"

1995年启示

优秀企业值得溢价：GEICO、喜诗糖果等案例
直销模式的优势：低成本→低价格→更多客户→更低成本
管理层的重要性：找到优秀的管理者是成功的关键
复利的力量：长期持有优秀企业
避免"时尚"收购：不做分散注意力的多元化