2010年巴菲特致股东信核心总结

业绩表现

每股账面价值增长13%，低于标普500的15.1%
46年复合年增长率20.2%，累计涨幅490,409%
连续八年实现承保盈利

重大投资决策

BNSF铁路收购

完成收购伯灵顿北方圣达菲铁路公司（BNSF）
正常盈利能力税前增长近40%，税后增长超过30%
使用220亿美元现金，股本增加6%

固定收益投资赎回

瑞士再保险、高盛、通用电气优先股被赎回
总计损失约12亿美元税前收益
赎回溢价约14亿美元

业绩亮点

五大非保险业务

BNSF、Iscar、Lubrizol、Marmon、MidAmerican Energy
合计税前利润超过100亿美元（2011年预期）

资本支出

2010年投入60亿美元房地产和设备
90%投放在美国
2011年计划创纪录的80亿美元资本支出

保险业务

连续八年承保盈利，累计170亿美元
浮存金从410亿美元增至658亿美元

投资组合变化

新增投资经理

Todd Combs加入，管理10-30亿美元资金
薪酬基于相对标普500表现

主要持股

美国运通、可口可乐、IBM、富国银行
IBM为新进大额投资

关键投资理念

关于投资风险

风险不是用beta衡量
真正的风险是导致购买力损失的概率
生产性资产优于货币资产和无生产力资产

投资的三类资产

货币计价资产：债券、存款等，长期看危险
无生产力资产：黄金等，依赖他人以更高价格购买
生产性资产：企业、农场、房地产，最佳选择

企业文化与管理原则

管理者以所有者心态运营
"招得好，管得少"的管理理念
董事持有超过30亿美元伯克希尔股票
总部仅有24人，租金年27万美元

债务与流动性管理

维持至少200亿美元现金等价物
不依赖银行信贷额度
不签订可能要求重大抵押品的合同
信贷如同氧气，充足时不被注意，缺失时至关重要

保险公司四大纪律

了解所有风险敞口
保守评估损失可能性和成本
设定能产生利润的保费
无法获得适当保费时愿意放弃

失误与教训

Energy Future Holdings债券投资错误
房地产复苏预测错误
收购中的资本配置失误

美国经济展望

美国最好的日子还在前方
资金流向机会所在，美国充满机会
238年来无人因做空美国获益