2013年巴菲特致股东信核心总结

业绩表现

• 每股账面价值增长18.2%，低于标普500的32.4%
• 49年复合年增长率19.7%
• 净资产增长342亿美元
• 连续11年承保盈利，累计220亿美元

重大收购

亨氏收购完成

• 6月取得控制权
• 与3G资本合作模式
• 伯克希尔投资80亿美元优先股+42.5亿美元普通股
• 优先股年回报率约12%

NV Energy收购

• MidAmerican以56亿美元收购
• 服务内华达州88%人口
• 提供可再生能源投资机会

Marmon和Iscar增资

• 购买Marmon剩余股权（100%所有权）
• Iscar Wertheimer家族行使看跌期权出售20%股权
• 增加约3亿美元税前利润

五大业务表现

"五大支柱"

• BNSF、Iscar、Lubrizol、Marmon、MidAmerican Energy
• 合计税前利润108亿美元，创纪录
• 2014年预计增加约10亿美元

补强收购

• 签约25笔，总成本31亿美元
• 规模从190万美元到11亿美元

资本支出

• 创纪录的110亿美元
• 89%投放在美国
• BNSF投入40亿美元

投资组合变化

"四大"投资

• 美国运通、可口可乐、IBM、富国银行
• 持股比例每增加0.1%，年利润增加5000万美元
• 未报告利润30亿美元与报告利润同样有价值

新增持仓

• Exxon Mobil（埃克森美孚）
• 削减Tesco持仓

关键投资理念

农场投资案例（1986年）

• 以28万美元购买400英亩农场
• 正常化回报率约10%
• 28年后利润增加两倍，价值增加五倍以上

纽约大学附近零售物业（1993年）

• 无杠杆当期收益率约10%
• 位置极佳：纽约大学不会搬走
• 现在年度分配超过原始投资35%

投资基本原则

1. 不需要成为专家也能获得满意回报
2. 关注资产未来生产力，不关注价格变化
3. 专注于拟购买的预期价格变化是投机
4. 形成宏观观点是浪费时间
5. 比赛由专注于球场的球员赢得

对非专业投资者的建议

• 持有标普500指数基金
• 长期持有，不在市场下跌时恐慌
• 忽略噪音，保持成本最低
• 股价下跌对长期净买家是好事

保险业务

浮存金的价值

• 49年增长至772亿美元
• 连续11年承保盈利，累计220亿美元
• 无成本浮存金的价值远超账面记录

新业务：BHSI

• 伯克希尔哈撒韦专业保险公司
• 由Peter Eastwood领导
• 立即被主要保险经纪人和企业接受

亨氏合作模式的意义

• 伯克希尔作为融资合作伙伴
• 3G负责运营（Alex Behring任董事长，Bernardo Hees任CEO）
• 双方各出资42.5亿美元普通股
• 优先股提供稳定收益+认股权证

生产力与繁荣

农业革命案例

• 1900年：40%劳动力从事农业
• 现在：2%劳动力生产更多粮食
• 生产力提升释放人力到其他领域

BNSF效率提升

• 1996年：4.11亿吨英里，45,000员工
• 2013年：7.02亿吨英里，47,000员工
• 安全记录改善超过50%

GEICO的成长

• 1951年首次接触时的震撼
• 成本优势是护城河
• 托尼·奈斯利1993年接手后的持续增长
• 目标：成为行业第一

企业文化特点

• 24人总部管理330,745名员工
• 以股东为导向的文化
• 管理者以所有者心态运营
• 无官僚委员会

重要风险警示

网络与大规模破坏性攻击

• 对伯克希尔的重大威胁
• 也是美国公民面临的主要威胁
• 公司或投资者无法规避此风险

气候变化

• 作为公民应关注
• 作为保险公司股东不必担心
• 保险合同每年重新定价

美国经济展望

• 押注美国繁荣是确定的事
• 238年无人因做空美国获益
• 内在价值每年都能增长
• 投资于美国企业是最安全的选择