2017年巴菲特致股东信核心总结

业绩表现

• 每股账面价值增长23%，市场价值增长21.9%，略高于标普500的21.8%
• 净资产增加653亿美元，其中360亿来自运营业务，290亿来自税法改革收益
• 过去53年每股账面价值从19美元增至211,750美元，年复合增长率19.1%

重大收购与投资

• 收购Pilot Flying J 38.6%股权（美国最大旅行中心运营商，年营收约200亿美元）
• Clayton Homes收购Oakwood Homes和Harris Doyle，预计2018年现场建造量超10亿美元
• Shaw Industries收购U.S. Floors，销售额达57亿美元
• HomeServices收购Long and Foster等，经纪人总数达40,950人
• Precision Castparts收购德国Wilhelm Schulz GmbH

保险业务核心

• 保险浮存金达1,145亿美元，创历史新高
• 为AIG提供200亿美元长尾损失再保险，保费102亿美元，创世界纪录
• 飓风损失30亿美元（税后20亿美元），但仅占净资产不到1%
• 连续14年承保利润后首次亏损32亿美元（税前）

重要理念与原则

• 收购原则：坚持5大标准（持久竞争优势、优秀管理层、良好回报率、内生增长机会、合理价格），但因市场估值过高，2017年几乎未达成独立收购
• 反对杠杆：过去53年伯克希尔股价4次大跌（跌幅37%-59%），强调借钱买股票的危险性
• 长期持有：将股票视为企业权益而非交易代码，相信留存收益会转化为资本收益
• 资本配置：年末持有1,160亿美元现金和国库券，等待更好的投资机会

投资赌博终结

• 十年赌约结束：标普500指数基金年均收益8.5%完胜五只对冲基金组合（最高6.5%）
• 关键教训："表现来来去去，费用永不动摇"——过高的管理费侵蚀长期收益
• 债券vs股票：2012年债券收益率仅0.88%，远低于股票的隐含回报率
• 长期视角下，股票比债券风险更低

管理层变动

• Ajit Jain和Greg Abel晋升为副董事长，分别负责保险和非保险业务
• 伯克希尔管理团队高度自治，以主人翁心态经营业务

关键数据

• 非保险业务税前利润200亿美元
• 投资组合股息收入37亿美元
• 资本支出115亿美元，折旧76亿美元
• 最大持仓：富国银行（292亿）、苹果（282亿）、美国银行（206亿）、可口可乐（183亿）

股东大会

• 2018年5月5日举行，关注点从账面价值转向"标准化每股盈利能力"
• 强调对中小股东的信息公平披露原则