2018年巴菲特致股东信核心总结

业绩表现

GAAP净利润40亿美元，但包含206亿美元未实现投资损失（新会计准则导致）
营业利润248亿美元，比2016年增长41%
每股账面价值仅增长0.4%，市场价值增长2.8%，而标普500下跌4.4%
宣布不再以账面价值变化作为主要业绩指标

重大管理变动

Ajit Jain负责所有保险业务
Greg Abel负责所有非保险业务
管理效率显著提升，伯克希尔进入新时代

五大"树林"战略

巴菲特首次明确提出伯克希尔由五大树林构成：

第一树林：非保险业务

税前利润208亿美元，增长24%
BNSF和伯克希尔能源合计贡献93亿美元
资本支出145亿美元创纪录（89%投资美国）

第二树林：股票投资组合

年末市值1728亿美元
收到股息38亿美元
五大持仓留存收益68亿美元
苹果成最大持仓（403亿美元）

第三树林：共同控制企业

包括卡夫亨氏（26.7%）、Pilot Flying J（38.6%）等
税后利润约13亿美元

第四树林：现金与固定收益

持有1120亿美元国库券和现金等价物
另有200亿美元固定收益工具
承诺永远保持至少200亿美元现金缓冲

第五树林：保险浮存金

浮存金达1227亿美元（历史新高）
过去16年中15年实现承保利润
2018年承保利润20亿美元

税收改革影响

企业税率从35%降至21%
政府所持"AA股"（税收权）40%免费返还伯克希尔
非保险业务税后利润增长47%

投资理念更新

2018年买入430亿美元股票，仅卖出190亿美元
股票投资价值超过收购整体企业
关注营业利润而非GAAP利润的波动
坚持不发布月度财报，不给华尔街"交数字"

重要收购与投资

增持苹果至2.55亿股（市值403亿美元）
新增持摩根大通5066万股
继续增持美国银行至9.19亿股

"美国顺风"理论

巴菲特投资77周年纪念
114.75美元投入标普500将增长至60.7万美元（税前）
国债增加400倍，但美国企业依然创造惊人回报
黄金回报仅4200美元，不及股票1%
强调美国两党合作成就国家繁荣

回购政策

明确将以低于内在价值的价格回购股票
回购使留下的股东每股内在价值增加
承诺提供充分信息让股东做出明智决定

关键数据

非保险业务税前利润：208亿美元
保险浮存金：1227亿美元
现金储备：1320亿美元（含固定收益）
递延税款：505亿美元（其中147亿来自未实现投资收益）
折旧费用：84亿美元（低估真实经济成本）

文化与治理

无全公司预算，不设季度目标
拒绝"调整后EBITDA"等虚假指标
警告管理层为满足华尔街预期而粉饰业绩的危险
强调为股东合伙人工作的理念

股东大会

2019年5月4日举行
继续由Yahoo网络直播
强调奥马哈作为"资本主义摇篮"的地位