2021年巴菲特致股东信核心总结

业绩表现

GAAP净利润898亿美元
营业利润275亿美元
每股市场价值增长29.6%，略高于标普500的28.7%
57年来复合年化收益率20.1%

四大巨头详解

1. 保险集群

浮存金达1470亿美元（增加90亿美元）
55年总体承保利润，成本低于零
Ajit Jain自1986年加入，"几乎完美"的管理者
浮存金稳定性高，可长期投资

2. 苹果公司（5.55%股权）

持股市值1611亿美元，成本311亿美元
持股比例从5.39%增至5.55%（苹果回购所致）
苹果收益的0.1%相当于1亿美元
股息7.85亿美元，但伯克希尔"份额"达56亿美元
赞赏蒂姆·库克的管理才能

3. BNSF铁路

2021年创纪录收益60亿美元
运送5.35亿吨货物，行驶1.43亿英里
美国商业的"第一大动脉"
若改用卡车运输，碳排放将大幅增加
创纪录收益：老式计算法（扣除所有真实成本）

4. 伯克希尔能源（91.1%控股）

收益40亿美元，创纪录
2000年仅1.22亿美元，增长30多倍
风能、太阳能和输电领域领导者
非漂绿：自2007年每年如实披露
将承担美国所需的巨大电力项目

美国基础设施之王

拥有1580亿美元固定资产（财产、厂房和设备）
超过任何其他美国公司
年缴纳联邦所得税33亿美元（占全美1/120）
每天向财政部缴纳900万美元
对比：1965年前每天仅缴纳100美元

投资组合变化

年末市值3507亿美元
比亚迪持股市值77亿美元（成本2.32亿美元，回报超33倍）
新增日本商社：伊藤忠、三菱、三井
清仓雪佛龙（后又在2022年一季度重新买入）
持有西方石油100亿美元（优先股+认股权证）

现金与国债

现金及等价物1440亿美元
其中1200亿美元投资美国国债（一年内到期）
相当于为美国公众持有的国债提供0.5%融资
承诺永远持有超过300亿美元现金
巴菲特个人80%资产在股票，偏好100%配置

回购政策

两年回购517亿美元（9%流通股）
持续股东权益增加约10%
每股浮存金增长25%（从39,387美元到99,497美元）
2022年继续回购（截至2月23日已回购12亿美元）
价格敏感：不愿高价回购

TTI与Paul Andrews的故事

Paul Andrews 2021年去世
1971年用500美元创立TTI（被通用动力裁员）
首年销售11.2万美元，2021年77亿美元
选择卖给伯克希尔的原因：保护员工和家庭
净利润增长673%，员工从2,387增至8,043人
好运连连：TTI带来BNSF收购机会

BNSF收购契机

2009年董事会参观TTI，地点选在沃斯堡
BNSF总部也在沃斯堡
恰逢BNSF第三季度财报不佳，股价下跌
11天内完成收购谈判
预言：百年后仍是关键资产

美国信念

"永远不要做空美国"
1942年道琼斯指数99点
伯克希尔成功依赖美国大本营
政府是"沉默合伙人"，分享繁荣成果

合伙人文化

巴菲特从1952年（70年前）开始教授投资课
查理的"猩猩效应"：教学让思考更清晰
建议学生：找喜欢的工作和喜欢的人
伯克希尔员工流动率：每年约一人
长期股东是"合伙人"，决策时始终牵挂

股东大会

2022年4月29日-5月1日奥马哈举行
吉米·巴菲特设计浮筒派对船
股东可享九折优惠

关键理念

"我们是选企业者，不是选股者"
牛市孕育浮夸的废话
低利率推高所有生产性资产价格
信任是最大的回报
为长期股东"工作"是愉快的事