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IBM（International Business Machines Corporation）
基本信息
| 属性 | 内容 |
|---|---|
| 英文名 | International Business Machines Corporation |
| 行业 | 科技 / IT 服务 |
| 成立年份 | 1911年 |
| 总部 | 纽约州阿蒙克（Armonk, New York） |
| 伯克希尔持股 | 最高约 8.5%（2016年底），2018年几乎全部清仓 |
| 首次买入 | 2011年3月（2010年度股东信公布） |
| 清仓时间 | 2018年 |
| 持仓时间 | 约 7 年 |
| 买入成本 | 约 107亿–114亿美元 |
| 最终结果 | 亏损，具体金额未完整披露 |
核心业务
IBM 是全球最早的科技巨头之一，业务涵盖：
- 硬件：大型计算机（Mainframe）、服务器、存储设备
- 软件：中间件、企业软件（Db2、Cognos、Tivoli 等）
- IT 服务：咨询、系统集成、外包服务
- 云计算：2010年代转型期间重点发展的方向
- 人工智能：Watson 认知计算平台
IBM 曾是道琼斯工业平均指数中历史最悠久的成分股（1916年加入，2012年被剔除），见证了整个科技产业的发展变迁。
与巴菲特的关系
首次买入：迟到派对的入场（2011年）
2011年，巴菲特通过2010年度股东信（2011年3月发布）正式披露：伯克希尔在公开市场买入约 6,390万股 IBM 股票，总成本约 109亿美元（约合当年汇率），一跃成为 IBM 第五大股东，持股比例约 5.5%。
这是巴菲特首次大规模投资科技股，打破了他长期回避科技行业的原则。在此之前，他阅读 IBM 年报超过 50 年，但始终未出手，直到2010年3月的一个星期六才" crystallized"（想明白了）。巴菲特引用梭罗的话："重要的不是你看到什么，而是你看见什么。"
"正如1988年的可口可乐和2006年的铁路一样，我参加 IBM 派对晚了。50多年来我一直在阅读该公司的年度报告，但直到去年3月的一个星期六，我的想法才 crystallized。正如梭罗所说，'重要的不是你看到什么，而是你看见什么。'" —— 2011年致股东信
买入理由：
- 转换成本护城河：企业 IT 系统深度嵌入业务流程，更换供应商的成本和风险极高，理论上形成强大护城河
- 定价权：IBM 的商业模式类似咨询公司，有相对较强的定价权
- 回购助力：IBM 计划未来5年斥资约 500亿美元回购股份，这有利于提升股东持股比例
- 优秀的管理层：时任 CEO 彭明盛（Sam Palmisano），以及前 CEO 郭士纳（Lou Gerstner）将 IBM 从破产边缘打造成行业巨头
- 卓越的财务管理：巴菲特认为 IBM 的大型公司中财务管理首屈一指——善用债务、以现金进行增值收购、积极回购股票
"让我们以IBM为例。正如所有商业观察者所知道的首席执行官郭士纳（Lou Gerstner）和彭明盛（Sam Palmisano）在过去二十年中将IBM从濒临破产的边缘打造成今日的巨头。他们的运营成就确实非同凡响。但他们的财务管理同样出色，尤其近几年来公司的财务灵活性不断提升。确实，我想不出有哪家大型公司的财务管理比IBM更好，这项技能大幅提升了IBM股东的收益。" —— 2011年致股东信
巴菲特还提出了一个反直觉的"祈愿股价低迷"逻辑：
"最终，我们IBM投资能否成功将主要取决于其未来的盈利表现。但一个重要的次要因素是，公司用可能投入的这笔巨款能回购多少股份。如果回购最终将IBM发行在外的股份减少至6390万股，我将抛弃我著名的节俭作风，给伯克希尔哈撒韦员工放一个带薪假期。" —— 2011年致股东信
算账逻辑：如果股价低迷（~200美元），500亿可回购2.5亿股，5年后巴菲特持股比例将升至约7%；若股价高企（~300美元），则仅回购1.67亿股，比例仅升至6.5%。长期收益差距可达约15亿美元。
持续增持至顶点（2012–2016年）
巴菲特在随后几年持续增持 IBM：
| 年份 | 持股数量（约） | 持股比例 | 成本（百万美元） | 市值（百万美元） |
|---|---|---|---|---|
| 2011 | 6,390万股 | 5.5% | $10,856 | $11,751 |
| 2012 | 6,811万股 | 6.0% | $11,680 | $13,048 |
| 2013 | 6,812万股 | 6.3% | $11,681 | $12,778 |
| 2014 | 7,697万股 | 7.8% | $13,157 | $12,349 |
| 2015 | 8,103万股 | 8.4% | $13,791 | $11,152 |
| 2016 | 8,123万股 | 8.5% | $13,815 | $13,484 |
到2016年底，巴菲特对 IBM 的持仓成本约 138亿美元，为整个组合中重要仓位。增持的驱动力主要来自 IBM 的持续股票回购——每增加0.1个百分点持股比例，伯克希尔每年增加约 5,000万美元利润。
"选择正确的 CEO 至关重要……同样重要的是他知道自己局限。（正如IBM的 Tom Watson, Sr. 所说，'我不是天才，但我在某些地方聪明，我待在这些地方。'）" —— 2014年致股东信
巴菲特也以此警示自己：能力圈有其边界。
承认错误（2017年）
2017年，巴菲特的态度发生根本性转变。他开始在公开场合承认这笔投资是错误的：
"六年前我买入 IBM 时，我犯了一个大错。六年后，情况更加证明了这一点。" —— 2017年
"我不应该买 IBM。 你可能想知道我现在是否还持有苹果——是的，我会的。但 IBM，我没有那种确定性。" —— 2017年 CNBC 采访
在2017年股东信中，巴菲特没有在投资表格中提及 IBM 的变动，实际上此时他已开始减持。
主要失误分析：
- 云计算竞争失利：亚马逊 AWS、微软 Azure 的崛起，从根本上侵蚀了 IBM 的企业 IT 服务市场——企业可以选择"重新建设"而非"替换 IBM"
- 转型不及预期：IBM 的云计算转型速度明显落后于竞争对手
- 护城河被高估：科技行业的变化速度远超预期，"高转换成本"护城河被证明不如想象中坚固
- 竞争格局恶化：传统 IT 服务商普遍承压，IBM 的定价权被进一步压缩
"在其辉煌岁月，通用汽车、IBM、西尔斯罗巴克和美国钢铁雄踞巨大行业。其实力似乎不可动摇。但我痛斥的破坏行为最终导致它们跌至 CEO 和董事不久前认为不可能的深度。它们曾经的财务实力和历史盈利能力证明无防御。" —— 2014年致股东信
这段话在2014年写下时更多是对美国企业的历史性警示，但回头看，正是 IBM 自身命运的写照。
最终清仓（2018年）
2018年，伯克希尔几乎清仓了全部 IBM 股票。从2016年底的约 8,123万股到2018年的近乎为零，这笔投资以亏损告终。
"在 IBM 上，我低估了竞争的激烈程度。" —— 2018年致股东信
IBM 从伯克希尔前15大持仓表中彻底消失，苹果取而代之成为伯克希尔最大的单一股票持仓（市值约403亿美元）。
2018年初，巴菲特在接受 CNBC 采访时被问及 IBM 时，明确表示已卖出，而苹果则不同——他对苹果有"确定性"，对 IBM 则没有。
最终亏损估算：
从持仓数据推算：
- 2016年底持仓成本：约 138亿美元
- 2016年底持仓市值：约 135亿美元
- 持仓期间还收取了部分股息
- 最终清仓价格约在130–145美元区间（2018年 IBM 股价区间）
- 综合考虑，整体亏损约 数十亿美元
这是巴菲特罕见的公开认错的投资案例。
核心竞争优势
1. 高转换成本（曾经）
- 企业 IT 系统深度嵌入业务流程
- 更换供应商的成本和风险极高
- 理论上形成强大护城河——但科技变化证明这护城河不够深
2. 品牌与技术积累
- 近百年技术积累与专利组合
- 在大型机和关键任务系统领域占据主导地位
- 全球政府和大型企业客户基础
3. 服务与咨询能力
- 企业级 IT 咨询的专业团队
- 深入理解客户业务流程
4. 稳健的财务管理与回购传统
- 历史上积极进行股票回购
- 资本配置能力曾获巴菲特高度评价
巴菲特评价摘录
"正如1988年的可口可乐和2006年的铁路一样，我参加 IBM 派对晚了。50多年来我一直在阅读该公司的年度报告，但直到去年3月的一个星期六，我的想法才 crystallized。" —— 2011年致股东信
"确实，我想不出有哪家大型公司的财务管理比IBM更好。" —— 2011年致股东信
"最终，我们IBM投资能否成功将主要取决于其未来的盈利表现。但一个重要的次要因素是，公司用可能投入的这笔巨款能回购多少股份。如果回购最终将IBM发行在外的股份减少至6390万股，我将抛弃我著名的节俭作风，给伯克希尔哈撒韦员工放一个带薪假期。" —— 2011年致股东信
"在其辉煌岁月，通用汽车、IBM、西尔斯罗巴克和美国钢铁雄踞巨大行业。其实力似乎不可动摇。但我痛斥的破坏行为最终导致它们跌至 CEO 和董事不久前认为不可能的深度。" —— 2014年致股东信
"六年前我买入 IBM 时，我犯了一个大错。六年后，情况更加证明了这一点。" —— 2017年 CNBC 采访
"我不应该买 IBM。 你可能想知道我现在是否还持有苹果——是的，我会的。但 IBM，我没有那种确定性。" —— 2017年 CNBC 采访
"在 IBM 上，我低估了竞争的激烈程度。" —— 2018年致股东信
财务表现
| 年份 | 持仓（万股） | 持股比例 | 成本（百万美元） | 市值（百万美元） |
|---|---|---|---|---|
| 2011 | 6,390 | 5.5% | $10,856 | $11,751 |
| 2012 | 6,811 | 6.0% | $11,680 | $13,048 |
| 2013 | 6,812 | 6.3% | $11,681 | $12,778 |
| 2014 | 7,697 | 7.8% | $13,157 | $12,349 |
| 2015 | 8,103 | 8.4% | $13,791 | $11,152 |
| 2016 | 8,123 | 8.5% | $13,815 | $13,484 |
| 2017 | 大幅减持 | — | — | — |
| 2018 | ≈0 | — | — | — |
注：2017–2018年数据未在伯克希尔年报中单独列示（已非重要持仓）。2016年底持仓成本约138亿美元，最终清仓结果为亏损，具体金额未完整披露。
相关人物
- 沃伦·巴菲特（Warren Buffett）—— 投资者，伯克希尔哈撒韦 CEO
- 郭士纳（Lou Gerstner）—— IBM 前 CEO（1993–2002），将 IBM 从破产边缘挽救
- 彭明盛（Sam Palmisano）—— IBM 前 CEO（2002–2012），巴菲特买入时的掌舵者
- 罗睿兰（Ginni Rometty）—— IBM CEO（2012–2020），巴菲特投资期间 IBM 的掌舵者，云转型的主要推动者
- 汤姆·沃森（Tom Watson, Sr.）—— IBM 传奇创始人，其名言"我不是天才，但我在某些地方聪明，我待在这些地方"被巴菲特引用
在股东信中的年份
2011年 · 2012年 · 2013年 · 2014年 · 2015年 · 2016年 · 2017年 · 2018年
相关链接
- 伯克希尔哈撒韦 —— 投资主体
- 苹果公司 —— IBM 清仓后巴菲特买入的科技股替代（2016年起大举建仓）
- 美国运通 —— 伯克希尔"四大金刚"之一
- 可口可乐 —— 伯克希尔"四大金刚"之一
- 富国银行 —— 伯克希尔"四大金刚"之一
- 巴菲特致股东信 —— 历年原始资料来源
最后更新：2026-04-16
关键原文出处
以下为该公司在致股东信中被提及的关键年份，点击即可阅读完整翻译：