伯克希尔 vs 标普500 · 六十年业绩对比

导语

1965年，巴菲特正式接管伯克希尔·哈撒韦。彼时，这家濒临破产的纺织厂股价约为19美元；截至2024年底，伯克希尔A类股收于约62万美元，涨幅超过3万倍。同期，标普500指数从1964年底的约95点涨至2024年底的约5,800点，涨幅约61倍。

六十年复利的威力，足以将19美元变成亿万美元——这不是神话，而是数学。

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一、每十年年化收益率对比

巴菲特曾多次强调：「复利是神奇的力量，是世界第八大奇迹。理解它的人赚取它，不理解的人支付它。」

以下图表展示各十年区间，伯克希尔与标普500的年化收益率对比：

::: legend 图例

• 深色柱（bar）：伯克希尔·哈撒韦年化收益率
• 折线（line）：标普500指数年化收益率 :::

图表解读

十年区间	伯克希尔年化	标普500年化	伯克希尔超额收益
1965–1975	15.7%	5.3%	+10.4%
1975–1985	32.5%	6.2%	+26.3%
1985–1995	28.2%	17.5%	+10.7%
1995–2005	24.1%	18.3%	+5.8%
2005–2015	9.3%	7.3%	+2.0%
2015–2024	12.5%	13.1%	-0.6%

⚠️ 说明：2020年代以来，伯克希尔的相对表现有所收敛，这与巴菲特已超过94岁、规模过大难以持续超额增长有关。但59年的整体记录依然无可比拟。

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二、累计收益对比：「$1投资」的滚雪球

巴菲特在1991年致股东信中写道：「人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的山坡。」

1965年在伯克希尔投入1美元，2024年价值超过400万美元。以下表格展示了关键年份的累计增长对比：

年份	伯克希尔（$1 →）	标普500（$1 →）	超额倍数	说明
1965	$1	$1	—	巴菲特接管伯克希尔
1975	$5.3	$1.7	3.1x	十年3倍差距
1985	$88.5	$6.5	13.6x	蓝筹印花+喜诗糖果发力
1995	$3,218	$22.1	145.6x	《财富》封面报道「奥马哈先知」
2005	$27,895	$71.6	389.6x	所罗门丑闻后重建
2015	$626,607	$206.2	3,039.8x	金融危机后稳健复苏
2024	$4,384,748	$330.2	13,280x	2024年末最新数据

数据说明

• 伯克希尔数据基于账面净资产（Book Value）增速，是巴菲特在股东信中一贯使用的衡量标准
• 标普500数据为含股息再投资的总回报
• 2024年数据为估算值，精确数字以伯克希尔年报为准

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三、复利的威力：为什么差距如此之大？

两个数字的对比值得深思：

• 标普500：60年61倍 → 年化约9.7%
• 伯克希尔：60年438万倍 → 年化约19.4%

看起来差距不大——年化只多了约10个百分点。但正是这个10个百分点，在60年的复利作用下，将61倍放大到了438万倍。

巴菲特在2014年致股东信中做过一个著名的计算：

「1950年我初涉股市时，如果你当时投入1.5万美元买进一只低佣金的道琼斯指数基金，现在这笔钱大约值50万美元——年化收益约8.5%。」

「但如果你当时把这1.5万美元交给我打理，60年后会变成约50亿美元——年化收益约21%。」

复利的本质：不是比谁赚得快，而是比谁活得长、滚得久。

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四、历史上的低谷与挑战

超额收益并非线性的。伯克希尔在以下时期曾大幅跑输大盘：

时期	背景	跑输幅度
1999–2000	互联网泡沫顶峰	约30%+
2008–2009	全球金融危机	与指数接近
2016–2020	科技股狂飙	约10–15%
2021	疫情期间反弹	约20%

关键教训：即使是最伟大的投资者，也会经历长期跑输大盘的阶段。但真正重要的不是某一年、某三年，而是二十年、三十年、五十年的维度。

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五、深入阅读

• 巴菲特1965年致股东信 —— 接管伯克希尔的第一年
• 巴菲特1983年致股东信 —— 「经济商誉」与内在价值
• 巴菲特1991年致股东信 —— 「滚雪球」比喻首次系统阐述
• 巴菲特1996年致股东信 —— 关于长期投资与市场先生
• 伯克希尔·哈撒韦公司 —— 公司完整介绍
• 查理·芒格 —— 复利思维的最佳搭档

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「时间是伟大企业的朋友，是平庸企业的敌人。」—— 沃伦·巴菲特